本月，当美元飙升至20年最高水平时，分析师们援引老生常谈的“别无选择”论调，预测强大的美元未来还会上涨。

而事实上，20年前发生的历史表明，美元正接近见顶，而非进一步上涨。

据英国《金融时报》报道，当年，即使美股在互联网泡沫破裂时下跌，美元仍继续上涨，直到2002年开启下跌期，并持续了6年时间。类似的转折点可能即将到来。而这一次，美元贬值可能会持续更长时间。

无论是否经通胀因素调整，美元兑其他主要货币的汇率目前比其长期趋势水平高出20%，也高于2001年的峰值水平。自上世纪70年代以来，美元周期的典型上涨周期约持续7年；而目前的上涨已经是第11个年头了。

此外，基本面失衡对美元不利。经常账户赤字与国内生产总值(GDP)之比持续高于5%，是金融危机即将到来的可靠信号，在发达国家尤为如此。美国的经常账户赤字目前已接近5%的门槛，自1960年以来这一数字仅被触及过一次。

当世界其他国家不再相信某个国家有能力支付债务时，这个国家的货币就会贬值。美国目前净亏欠全球他国18万亿美元，相当于美国GDP的73%，远远超出以往通常预示会发生货币危机的门槛50%。

最后，当美国经济相对于世界其他地区放缓时，投资者往往会远离美元。近年来，美国经济增速一直明显高于其他发达经济体的中位数，但未来几年，这一增速或将低于其他发达经济体。

如果美元开始下跌，问题的关键就是下跌的时长和周期，这将会威胁到美元作为世界货币的地位和信用。

美元因其竞争对手的疲软而得以增强，例如欧元一再受到金融危机的冲击，但即便如此，替代货币正在逐渐夺得阵地。

除了美元、欧元、日元和英镑这四大货币之外，还有一类货币，包括加元、澳元、瑞士法郎和人民币；它们目前占全球外汇储备的10%，远高于2001年的2%。它们在疫情期间加速夺得份额，而美元的份额逐步下降。目前，美元在外汇储备中的份额为59%，为1995年以来的最低水平。

与此同时，美国制裁俄罗斯显示出美国对美元驱动的世界影响深远，这促使许多国家加快寻找其他选择。

东南亚最大的几个经济体正越来越多地开展币种间直接结算，从而避免使用美元。马来西亚和新加坡等国正在采取类似的结算机制，从亚洲到中东，各国央行都在建立双边货币互换渠道，目的也是为了减少对美元的依赖。

如今，就像在互联网泡沫时代一样，随着全球大部分市场发生抛售，美元似乎正受益于其避险地位。但这并不是对美国经济投下的信任票；看涨的分析师对在近期估值达到峰值时买入科技股给出的相同理由：没有其他选择。而这样做的结果很糟糕。“别无选择”从来都不是一个可行的投资策略，尤其是在基本面恶化的时候。

所以，不要被强劲的美元所愚弄。后美元时代即将到来。

作者：洛克菲勒国际(Rockefeller International)主席